烽煙再起
有關(guān)阿克蘇諾貝爾跟艾仕得合并談判的“信號(hào)彈”首先由路透社發(fā)出，先后經(jīng)過包括彭博社、華爾街日?qǐng)?bào)、紐約時(shí)報(bào)等在內(nèi)的全球知名財(cái)經(jīng)媒體的信息加工與補(bǔ)充，阿克蘇諾貝爾與艾仕得的潛在的合并交易迅速傳遍全球。
綜合各方面的報(bào)道，知情人士所掌握的信息包括：阿克蘇諾貝爾正在與艾仕得接觸，討論雙方“對(duì)等合并”的可能性；目前談判還處于初期階段，并有可能在交易達(dá)成之前崩盤；荷蘭涂料公司首先實(shí)施它現(xiàn)有的分拆專業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)的計(jì)劃。
報(bào)道分析指出，最近，阿克蘇諾貝爾擁有大約226億美元的市值，相比之下艾仕得的市值大約為81億美元。雙方的合并“謀求組建一家大致可以達(dá)到300億美元規(guī)模的公司”；合并后的公司將擴(kuò)大規(guī)模以創(chuàng)造更有利的原材料定價(jià)機(jī)制、消除重疊的運(yùn)作環(huán)節(jié)和獲得新的客戶，幫助恢復(fù)利潤增長。
但這只是一種理想狀態(tài)。所謂對(duì)等合并通常適用于具有相近市值的公司之間。這種交易往往是通過股權(quán)交換的方式進(jìn)行的，兩家公司的股東都無法獲得股票的任何溢價(jià)。很明顯，阿克蘇諾貝爾和艾仕得當(dāng)前市值存在明顯的差距，前者幾乎是后者的3倍。如果只是如此簡單合并，阿克蘇諾貝爾將需要付出額外的費(fèi)用。
這也是阿克蘇諾貝爾仍將繼續(xù)實(shí)施分拆專業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)的計(jì)劃的原因之一。今年早些時(shí)候，阿克蘇諾貝爾確定了分拆專業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)部門的計(jì)劃，預(yù)計(jì)在2018年4月完成。一些分析師估計(jì)，專業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)的價(jià)值可以高達(dá)100億美元，剝離之后它將不再被計(jì)入阿克蘇諾貝爾的市場資產(chǎn)總值當(dāng)中。這將使得阿克蘇諾貝爾的市值體量與艾仕得更加接近，但仍將高出艾仕得。
在這種情況下，盡管“對(duì)等合并”的談判基調(diào)得到明確，但外界依然偏向于認(rèn)為，這場合并交易談判仍處于阿克蘇諾貝爾的主導(dǎo)之中。阿克蘇諾貝爾目前在全球涂料行業(yè)中排名第三（次于宣偉和PPG），艾仕得排名第四；哪怕是在阿克蘇諾貝爾分拆專業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)的前提下，它們合并之后的規(guī)模仍將超越PPG，僅次于今年剛剛收購了威士伯的宣偉。
而在業(yè)務(wù)層面，阿克蘇諾貝爾的涂料業(yè)務(wù)集中在制造業(yè)、船舶和建筑領(lǐng)域，而艾仕得作為全球最大的汽車涂料生產(chǎn)商，與阿克蘇諾貝爾的業(yè)務(wù)能夠產(chǎn)生很好的互補(bǔ)效應(yīng)。
這宗交易所面臨的困難也顯而易見，主要包括能否獲得雙方股東的支持、能否通過有關(guān)部門的反壟斷審查等。艾仕得在聲明中體現(xiàn)出對(duì)于股東利益的尊重：“僅會(huì)在董事會(huì)認(rèn)可這一交易符合艾仕得的利益的情況下去繼續(xù)推進(jìn)這項(xiàng)工作。我們無法保證雙方的這一討論能夠達(dá)成最終協(xié)議或者以何種條件達(dá)成協(xié)議?！?/p>
暗流洶涌
在全球涂料產(chǎn)業(yè)格局重整的當(dāng)下，涂料巨頭之間上演的并購大戲此起彼伏，絕非偶然。
分析認(rèn)為，一直以來全球涂料產(chǎn)業(yè)處于一種相對(duì)分散的狀態(tài)。以世界排名前十的涂料生產(chǎn)商名單來看，PPG、阿克蘇諾貝爾、宣偉、威士伯等可謂“常客”，且從企業(yè)規(guī)模和排名上看變化并不多見。其中在不同梯度的涂料巨頭之間，其差距也非常明顯。
變化在最近幾年開始陸續(xù)出現(xiàn)，全球油漆和涂料行業(yè)正在興起一輪收購熱潮。有分析認(rèn)為，因?yàn)橘I家們希望用規(guī)模效應(yīng)來壓縮它們的原材料賬單，并進(jìn)一步保證它們能夠獲得誘人的利潤。
首先是總部位于日本大阪的日涂控股與其亞洲合作伙伴立時(shí)集團(tuán)（Nipsea Holdings）在2014年底實(shí)施的交叉持股式的交易，讓前者的實(shí)力倍增——從世界排名第十前后躍居前五行列。
在這個(gè)過程中，阿克蘇諾貝爾的發(fā)展勢(shì)頭有所下滑，并將其北美裝飾漆業(yè)務(wù)出售給PPG；后者迎頭趕上，逐漸接近超越阿克蘇諾貝爾——這也使得PPG具備了收購阿克蘇諾貝爾的基礎(chǔ)；而從杜邦剝離獨(dú)立的艾仕得，也憑借其原有的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)躋身全球前五的位置。
緊接著在2016年，宣偉宣布將以全現(xiàn)金交易的形式收購價(jià)值大約93億美元的威士伯，雙方在發(fā)布信息時(shí)已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，并堅(jiān)信能夠在次年實(shí)現(xiàn)（事實(shí)如此）。但當(dāng)宣偉尚未成功“迎娶”威士伯之時(shí)，PPG向阿克蘇諾貝爾連發(fā)三份收購報(bào)價(jià)的戲碼在2017年上半年席卷全球涂料界，盡管最終PPG未能如愿。
因此，此番阿克蘇諾貝爾跟艾仕得之間謀求合并的對(duì)話行動(dòng)，從表面上看是前者為抵御PPG再次發(fā)起收購的防御性措施；但從更廣的視角上看，這其實(shí)也是全球涂料巨頭之間“暗斗”大戲的續(xù)集之一。
巨頭之間掀起并購大潮所帶來的最直接的效果便是全球涂料產(chǎn)業(yè)的寡頭化現(xiàn)象加劇。截止目前，宣偉憑借對(duì)威士伯收購的完成，已然超越PPG和阿克蘇諾貝爾成為全球涂料界新的領(lǐng)頭羊，而在此前數(shù)年，后兩者還在為此位置暗中較勁。
種種跡象表明，大戲或許還在后頭。如果阿克蘇諾貝爾“執(zhí)意”傾向于向艾仕得示好并最終走到一起，其也將拉開跟PPG的差距，并迫近宣偉的位置。
除了涂料巨頭之間的直接對(duì)話之外，全球化工領(lǐng)域的收購潮涌也為涂料產(chǎn)業(yè)內(nèi)的并購“煽風(fēng)點(diǎn)火”，衍生出種種間接或者直接的關(guān)系。
當(dāng)我們跳出PPG、阿克蘇諾貝爾、艾仕得三者組成的“食物鏈”，不難發(fā)現(xiàn)在全球涂料產(chǎn)業(yè)乃至全球化工領(lǐng)域，一出出收購大戲已經(jīng)上演、正在上演或者即將上演。任何一場收購的成功或者失敗，都不足以讓巨頭們的暗中較勁得到平息。
這場大戲的下一幕又將由誰上場，以及如何收?qǐng)?？我們無從預(yù)測，卻滿懷期待！
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